IPO ВСЕИНСТРУМЕНТЫ.РУ. Стоит ли участвовать? Все правда! Честный взгляд!

Все инструменты, обещанный разбор нового IPO Итак, на рынке готовится новое размещение акций. На этот раз это ПАО «ВИ.РУ», именно так сейчас называется юридическое лицо онлайн-ритейлера «ВсеИнструменты.ру». В этом видео мы как обычно сделаем честный разбор плюсов и минусов эмитента, и конечно дадим свое мнение будем ли участвовать. Поехали! Начинаем с плюсов: 🔹Во-первых, Компания является крупным игроком в DIY-сегменте. По общей выручке она на втором месте после Леруа Мерлен, при этом занимает первое место по выручке в онлайн-торговле. 🔹Второй плюсик в том, что компания имеет самый большой ассортимент среди онлайн-игроков, в том числе у нее есть собственные бренды. У компании хорошо развитая логистика и технологичная продажная платформа. 🔹Приоритетное направление компании— это В2В продажи, в 2023 г. они составили 63% от выручки. В планах компании поднять эту долю до 90%. Другим компаниям выгодно и удобно работать с эмитентом, мы знаем, что их услугами пользуются даже крупные производства. 🔹Следующий плюс в том, что у компании хорошая диверсификация и по поставщикам, и по покупателям, и нет зависимости от каких-то крупных контрагентов. 🔹Ну и заключительный положительный момент в том, что выручка и прибыль в последние несколько лет показывали стабильный рост. Выручка за 2022 показала рост 53% г/г, за 2023 рост также составил 53% г/г, а за 4 месяца 2024 выручка выросла на 43% г/г. Чистая прибыль за 2022 выросла в 3,6 раз, а в 2023 рост прибыли составил 49% г/г. На этом плюсы заканчиваются и переходим к минусам. ▪️Первый негативный момент в том, что За 4 месяца 2024 чистая прибыль снизилась на 10% г/г за счет выросших почти в 2,5 раза финансовых расходов. И это неудивительно, потому что долг компании за период с 2020 по 2023 вырос в 3,5 раза и с учетом поднявшейся ставки требует все больше расходов на обслуживание. Это в свою очередь также негативно влияет на Коэффициент чистый долг/Ebitda. Он без учета арендных платежей составляет 0,8, что в целом пока является неплохим значением. А вот коэффициент покрытия процентов уже вываливается за норму и по итогам 4 мес. 2024 г. он составил 1,1, что меньше необходимого минимума в 1,5. Это кстати еще и важная информация для держателей облигаций данного эмитента. ▪️Также из минусов обращает на себя внимание интересный факт, что перед IPO владельцы выплатили себе дивиденды в размере 2,9 млрд р., забрав всю нераспределенную прибыль компании, в результате чего собственный капитал компании по состоянию на конец апреля 2024 составил всего 477 млн р. Таким образом, коэффициент Долг/Капитал теперь равен больше 8, при норме в 1 и меньше. Этот показатель говорит о том, что у компании нет активов, чтобы обслуживать свои долги. Это довольно странный шаг со стороны менеджмента перед IPO, когда обычно все стараются показать компанию с лучшей стороны и продать подороже. Кстати, кто владеет компанией, мы достоверно не знаем 😱 Ранее собственником бизнеса была кипрская компания, которая передала владение вновь созданному ПАО уже в 2024 г. Конечные бенефициары при это не раскрываются. Закрадываются вообще смутные сомнения — а заинтересованы ли владельцы в дальнейшем развитии бизнеса? Выкачали дивиденды, сейчас еще и IPO проходит в формате cash out, т.е. деньги в компанию не попадут, собственники просто продают свои акции и доп. выпуска не будет. И конечно мы должны задаваться вопросом а что же будет дальше? Как компания будет развиваться дальше и за счет чего расти? Пока это не совсем понятно. Ну и, наконец, переходим к мультипликаторам, они у нас тоже относятся к минусам размещения и компании, потому что P/E = 28 при размещении по верхней границе заявленного диапазона 200-210 р. И это кажется дорого. Напрямую нам сравнить эмитента не с кем. Есть Озон, но имеет все же другую модель бизнеса. Кажется, что тут ближе ритейлеры типа Х5, Магнита и пр. Но только вот, P/E у Магнита равно 12, а у Х5 вообще около 7, что меньше в 4 раза, чем у Все Инструменты. К тому же долгов у них меньше, а рентабельность выше. Т.е. по мультипликаторам компания тоже не выглядит привлекательно. При всем этом в данном IPO мы снова видели уже обкатанную схему — сначала выходят данные, что аналитики оценивают компанию в 145-165 млрд р. Затем объявляют цену ниже, пытаясь управлять нами, что дают скидку! Ну и дальше книга заявок переподписывается за несколько часов. В целом, мы не исключаем, что на хайпе и с низкой аллокацией могли бы увидеть взлет на старте. Но текущее состояние рынка кажется к этому не особо располагает. А если будет рост допустим на 5%, то есть ли смысл участвовать? Кажется, что 5% можно на отскоке Сбера перед дивидендами заработать, и с гораздо меньшим риском. В этом же IPO рисков достаточно, поэтому мы пожалуй посмотрим за размещением со стороны! Ну а ваше решение уже за вами!