Газпром - меняем взгляд на позитивный

Мы считаем, что пик сокращения доходов Газпрома, связанного с падением экспорта в Европу, пройден. Консолидация ООО Сахалинская Энергия и смягчение налоговой нагрузки с 2025 г. нормализуют финансовое положение Газпрома и выведут его на положительный свободный денежный поток (FCFE) уже в 2025 г. Ожидаемое снижение процентных ставок с 2025 г. и дальнейшее увеличение экспортных поставок газа в Китай должны обеспечить рост прибыли компании. Мы также считаем, что акции Газпрома могут быть привлекательны в случае снижения геополитических рисков, так как остаются свободные мощности для увеличения поставок в Европу. Газпром торгуется с дисконтом 30% по мультипликатору P/E относительно среднего уровня в секторе и дисконтом 50% с учетом отмены надбавки НДПИ с 2025 г.