Макромониторинг #334 от

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем телеграм канале: Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 4%, и по состоянию на закрытие торгов 23 сентября котировка сорта Brent составила 73 доллара и 90 центов. Поддержку нефтяным котировкам оказывало усиление напряженности на Ближнем Востоке, снижение базовой процентной ставки Федеральной резервной системой США, а также рядом мер по стимулированию экономической активности, объявленным китайскими властями. Так, Народный банк Китая опустил ставку по операциям обратного РЕПО, а также снизил норму резервирования для банков и анонсировал меры поддержки рынка недвижимости. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2024 году сформируется в районе 86 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи прибавил 4,3% и составил 2 820 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 53,2 трлн рублей по сумме капитализации 199 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,7, стран с развитой экономикой – на уровне 22,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,8. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 221 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,1. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи с момента выхода последней передачи вновь существенно сократилось после публикации ряда отчетностей компаний из состава индекса, а также на фоне пересчета его базы, и сейчас это соотношение составляет -21,2%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в текущем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу года может составить около 3 800 пунктов, что выше текущего значения на 35%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 12,9%. P/E рынка при этом составит 5,6. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года около 7,5 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года будет составлять 4,4, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 6% и составит примерно 2 990 пунктов. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет около 200%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы, скорее всего, составит около 15%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 2,73%, и на 24 сентября Банк России установил курс доллара на уровне 92 руб. и 92 коп. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Мы считаем, что в текущем году среднее значение курса доллара составит около 90,5 руб. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 30 августа по 13 сентября она была положительной, их объем вырос на 3,5 млрд долл. и составил 617 млрд долл. По данным Росстата, за период с 10 по 16 сентября на потребительском рынке цены выросли на 0,1%. При этом неделей ранее рост цен составил 0,09%, а по итогам августа - 0,2%. С начала года по состоянию на 16 сентября цены выросли на 5,46%. В годовом выражении на эту дату инфляция составила 8,94%.